來源：Straumann2016年報，中恒星光整理

2013年Straumann收購了Medentika（德國種植體制造商，創(chuàng)立于2005）51%的股份。 收購后，Medentika與Neodent一樣作為獨立的品牌制造、銷售種植體產(chǎn)品。此次收購進一步幫助Straumann發(fā)展其Value Segment種植體市場（即強調(diào)性價比的中低端定位市場），而不影響其高端種植體市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。

為了進入快速增長的亞洲市場，尤其是Value Segment種植體市場，Straumann于2014年購買了Megagen Implant（韓國種植體制造商） 2,000萬美元的可轉(zhuǎn)債券（2016年行權(quán)），以增添其亞洲市場背景。2015年，Straumann收購T-plus Implant（臺灣）49%的股份，進一步幫助Straumann打開亞太地區(qū)低端種植體市場。

2016年Straumann收購了Anthogyr（法國種植體制造商，創(chuàng)立于1980）30%的股份，并得到Anthogyr已在中國發(fā)展的業(yè)務(wù)及其專業(yè)、成熟的銷售團隊，從而快速進入中國Value Segment種植體市場。也正因此次收購，Straumann種植體和義齒銷售額在2016年獲得14.9％的增長，達到2.3億瑞士法郎（2.29億美元）。

Straumann集團品牌布局版圖

來源：Straumann2016年報，中恒星光整理

主要產(chǎn)品及技術(shù)分析

1.主要產(chǎn)品

六十多年來Straumann一直在創(chuàng)新、開發(fā)、測試滿足病人需求的種植體產(chǎn)品，努力拓寬治療方案并提高治療方案的精確度，延長種植體壽命，減少替換義齒所產(chǎn)生的不適，提供安全的產(chǎn)品、服務(wù)。目前，士卓曼口腔種植系統(tǒng)主要擁有4大種植體系列產(chǎn)品，從經(jīng)典的軟組織水平種植體到骨水平種植體，可適應(yīng)各種復(fù)雜的骨環(huán)境。

來源：Straumann2016年報，中恒星光整理

● 軟組織水平種植體（鈦材料）

軟組織水平種植體是指種植體除了帶有粗糙螺紋的部分，還有一段用于穿牙齦的光滑頸部。種植體植入時將種植體的螺紋部分完全埋植到牙槽骨中，而螺紋上端的光 滑部分埋在牙齦軟組織內(nèi)。此類種植體多用于后牙非美學(xué)區(qū)的種植義齒修復(fù)，可簡化軟組織管理和修復(fù)，節(jié)省時間、和操作成本，提供持久的可靠性。10年臨床結(jié)果顯示Straumann軟組織水平種植體生存率和成功率分別為99%和97%。

● 骨水平種植體（鈦材料）

骨水平種植體是指將帶有螺紋的種植體完全埋植到牙槽骨中，待種植體骨愈合后再通過一個穿牙齦的基臺進行上部的牙冠修復(fù)。此類種植體多用于對美觀影響較大的前牙區(qū)種植義齒修復(fù)。

與軟組織水平的設(shè)計相比，骨水平種植體植入的修復(fù)體連接在牙齦下方，或接近頜骨的頂部，適用于穿齦或齦下愈合的骨水平治療。種植體粗糙表面一直延伸至種植體頂部，連接平臺向種植體中心轉(zhuǎn)移。圓錐–圓柱形的連接，即CrossFit（ 十字鎖合）技術(shù)，配合圓柱形外部輪廓和0.8 mm的螺紋間距及在種植體冠部的螺紋槽溝逐漸變淺的特殊設(shè)計可提供出色的初始穩(wěn)定性。

● Roxolid種植體

鈦的生物相容性、抗腐蝕能力和強度使其成為最廣泛使用的植牙材料。然而，并非使用所有的患者類型。2009年，Straumann設(shè)計出高性能合金Roxolid，用來提供比純鈦更優(yōu)秀的骨整合能力。它更高的強度幫助牙骨高度短小患者能夠在狹窄的空間中種植超短的植入物。這有助于避免骨增生，從而減少侵襲性。自2014年以來，所有型號的Straumann種植體都可用Roxolid合金制造，并被大多數(shù)客戶選擇。根據(jù)Straumann在2015年發(fā)表的隨機對照臨床試驗顯示，Roxolid種植體3年及5年的存活率分別為100%和98.9%。

● 陶瓷種植體

陶瓷擁有良好的生物相容性，較金屬也更加美觀，陶瓷種植體為患者提供了非金屬種植體的選擇。Straumann純陶瓷植入體，有與天然的牙根相近的半透明象牙色。除了美觀，還可以提供具有軟組織附著的額外優(yōu)勢。根據(jù)2016年發(fā)表的一份關(guān)于種植體周圍軟硬組織的實驗研究報告顯示，陶瓷種植體擁有比鈦種植體更好的上皮細胞附著能力。此外，其ZLA的表面將有利于加快愈合過程，促進可預(yù)測的骨融合。

2.表面處理技術(shù)

種植體表面技術(shù)的進步是一個不斷發(fā)展與革新的歷程，從機械拋光開始，歷經(jīng)鈦漿噴涂、羥基磷灰石涂層、噴砂、大顆粒噴砂酸蝕、電化學(xué)氧化、可吸收研磨介質(zhì)等多種不同的表面處理技術(shù)，有些已經(jīng)被臨床所摒棄。其中第4代表面處理技術(shù)仍在研發(fā)及臨床試驗中，而1-3代技術(shù)已經(jīng)得到廣泛使用或改進升級：

● 1代-機械加工面

1965年首次對植入物進行了簡單的機械加工。經(jīng)過該方式處理的種植體和骨整合需要3-6個月的時間；

● 2代-更大的表面積

第二代技術(shù)的核心是擴大植入物的表面積（增加種植體與骨接觸的面積，便于骨細胞附著）。這是通過表面粗化來實現(xiàn)的，用硬化氧化鈦和磷化鈣顆粒對表面進行噴砂，隨著表面粗糙度增加可以為骨細胞生長和擴散提供優(yōu)越條件以及幫助骨基質(zhì)形成。在骨頭和初始固定裝置的整合中二代技術(shù)表現(xiàn)優(yōu)越。表面處理方法包括可吸收性噴砂介質(zhì)（RAM），RBM（先噴砂再用弱酸清洗，最有效及廣泛應(yīng)用的方法之一，被多韓國公司采用），鈦漿噴涂（TPS），酸蝕，電化學(xué)氧化等。經(jīng)該方法處理的植入物和骨整合需要8-16周的時間。

● 2.5代-噴砂與腐蝕結(jié)合

以大顆粒噴砂酸蝕（SLA）為代表方法，是一個較為昂貴的處理方法，因為它比RBM要復(fù)雜（取決于噴砂顆粒的大小/類型以及酸蝕的類型）。該技術(shù)在1988年由Straumann研究開發(fā)，后來成為了歐洲植入物制造商的標準技術(shù)，并在專利過期后被大量新入模仿者采用。韓國制造商在20世紀中后期開始使用該項技術(shù)。該植入物和骨整合需要8-16周的時間，但具有更穩(wěn)定、有效的骨結(jié)合效果。

● 3代-化學(xué)涂層

化學(xué)涂層可以促進骨細胞的形成，縮短骨整合期。簡單的說，化學(xué)涂層是指在RBM或SLA上添加羥基磷灰石或者氟化物。使用該種方法的制造商包括Osstem’s TSIII CA/HA lines，Straumann’s SLActive lines和Dentsply Sirona’s Cellplus lines。用該方法處理的植入物和骨整合僅需要4-6周的時間完成；

● 4代-生物涂層

生物涂層是指在植入物表面覆蓋生長因子和多肽，通過持續(xù)釋放生物活性物質(zhì)（如骨形態(tài)生成蛋白，BMP）來促進臨近骨細胞的生長和縮短再生時間。生物活性化處理技術(shù)在SLA處理后的粗糙表面構(gòu)上應(yīng)用堿蝕熱處理來構(gòu)建出特有的納米網(wǎng)狀三維結(jié)構(gòu)。處理后的表面可同時兼具微米級粗糙度、次微米級孔洞和納米級三維網(wǎng)絡(luò)狀結(jié)構(gòu)三種表面形狀的優(yōu)點，除了有利于種植體周圍的骨細胞貼附之外，更能促進細胞間蛋白質(zhì)吸附，加速骨整合作用。韓國公司（包括Cellumed，Nibec和Cowel Medi）已經(jīng)在研或者推出基于BMP的植入材料。然而4代技術(shù)不太可能在短期內(nèi)取代3代技術(shù)，因為它的臨床數(shù)據(jù)不足，而且有報道稱其具有嚴重的副作用（如骨骼過度生長）。

目前，Straumann所有型號的牙科種植體均有SLActive（活性親水SLA）表面或 SLA表面可供選擇。

● SLA表面

Straumann SLA 表面采用了大顆粒噴砂技術(shù)進行加工，在鈦金屬表面上形成了大孔隙粗糙形態(tài)。再經(jīng)酸蝕處理后可再疊加一層小孔隙粗糙表面。經(jīng)處理后的表面形態(tài)是實現(xiàn)細胞附著的最理想結(jié)構(gòu)。

高倍顯微鏡下SLA表面放大圖

● SLActive（活性親水）表面

SLActive（活性親水SLA）表面采用了大顆粒噴砂技術(shù)進行加工形成大孔隙粗糙形態(tài)后, 在保護性N2氣體條件下沖洗酸蝕后，保存置放于等滲鹽水溶液中。處理后的表面不但擁有SLA 表面形貌，而且也從根本上提高了親水性和化學(xué)活性等表面特性，從而大大加快了骨結(jié)合速度。親水特性擴大了接觸表面，從而提高了血液接觸面積和骨細胞附著程度; 化學(xué)活性為蛋白質(zhì)直接吸附提供了最理想的環(huán)境，從而促進了新骨的迅速形成。

來源：Azouras,K. Surface Analysis of SLA and SLActive Dental Implants.University of Manchester(2013) 

中恒星光整理

SLActive通過加快并優(yōu)化種植體與骨結(jié)合來降低在關(guān)鍵穩(wěn)定性低谷期治療失敗的風(fēng)險?？墒构墙Y(jié)合提早開始，極大地提高了“穩(wěn)定性低谷”階段的種植體穩(wěn)定性。臨床研究顯示SLActive植入物有著良好的表現(xiàn)，即刻負重與早期負重都展現(xiàn)了極其出色的存活率（1年后分別為98 % 和 97 %）并對骨重建有著積極作用。

來源：Straumann官網(wǎng)，中恒星光整理

市場及培訓(xùn)

1.品牌定位

來源:Straumann 2016年報 ，中恒星光整理

Straumann作為全球種植體市場領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品暢銷70多個國家，擁有幾十年的臨床試驗數(shù)據(jù)以及成熟的市場策略。Straumann將植入物市場分為：溢價部分(Premium Market)、價值部分(Value Market)和折扣部分(Discount Market)。在2015年，溢價和價值/折扣部分大概分別占據(jù)約60%和40%的市場。后者從2000年開始上升，這個趨勢很有可能會加速，2017年預(yù)計價值/折扣部分會提高10-15%，而溢價部分增速只有3%。在新興國家，價值/折扣部分已經(jīng)超過了溢價部分，可見長尾市場潛力。

來源:公開資料，中恒星光整理

2013年至2016年，Straumann的全球總收入保持持續(xù)增長。2016年增幅為13.9%，其中北美（+16%）為收入增長做出巨大貢獻，亞太地區(qū)則表現(xiàn)出強勢的成長趨勢（+20%）。2016年，從Straumann的銷售區(qū)域情況看，歐洲、中東&非洲地區(qū)占總收入比重最大，占45%；北美收入占總收入28%；增長迅速的亞太地區(qū)占16%。

來源:Straumann 2016年報，中恒星光整理

● EMEA

EMEA地區(qū)為Straumann大部分收入來源，主要國家為：德國、意大利、西班牙、法國和瑞典。消費者對口腔健康的重視、愿意接受創(chuàng)新產(chǎn)品使得該地區(qū)銷量持續(xù)穩(wěn)定上升。長期的高端產(chǎn)品策略后，Straumann在EMEA地區(qū)擴大非高端市場并為新興市場騰出資源。

單位：CHF million

來源:Straumann 2016年報，中恒星光整理

● 北美地區(qū)

北美市場主要由美國、加拿大構(gòu)成，是增長最為強勁的市場之一。2016年營收高達CHF 265m，增長18%。北美市場為Straumann提供大量擴張機會，消費者對種植體產(chǎn)品的巨大需求，以及產(chǎn)品較低于EMEA地區(qū)的滲透率，將在未來提供更大的銷量提升空間。

單位：CHF million

來源:Straumann 2016年報，中恒星光整理

● 亞太地區(qū)

亞太地區(qū)主要由中國、日本、澳大利亞和韓國構(gòu)成，2016年Straumann成功進入印度，成為印度第三大牙科植物體供應(yīng)商，進一步打開亞太市場，并在印度開設(shè)了第一個種植體生產(chǎn)基地來供應(yīng)亞太地區(qū)日益增長的消費需求。中國作為新興市場，為Straumann在亞太地區(qū)的營收增長做出來最大貢獻。處于種植體產(chǎn)業(yè)高速成長期的中國，其消費能力、消費意愿將隨著人均可支配收入增長而走高，不僅高端種植體產(chǎn)品市場日漸成熟，低端種植體產(chǎn)品市場也將打開新的局面。Straumann持續(xù)在亞太地區(qū)投入大量銷售、培訓(xùn)及教育投資，希望在動態(tài)市場中獲益并搶占市場份額。亞太地區(qū)巨大人口所帶來的口腔護理需求將進一步為Straumann營收增長提供動能。

單位：CHF million

來源:Straumann 2016年報，中恒星光整理

● 拉丁美洲地區(qū)

拉丁美洲市場主要由巴西、阿根廷、墨西哥及哥倫比亞組成。在拉丁美洲，Straumann的銷售主要受到經(jīng)濟持續(xù)衰退的影響，營收的實際價值遭受當(dāng)?shù)刎泿刨H值的負面影響，其最大影響來產(chǎn)生于巴西。盡管如此，墨西哥實現(xiàn)了最快的增長，其強勁的需求體現(xiàn)在溢價/價值產(chǎn)品市場。2016年，Straumann計劃進入智利，子公司在2016年成立并將在2017年開始運營。

單位：CHF million

來源:Straumann 2016年報，中恒星光整理

2.與銷售結(jié)合緊密的培訓(xùn)教育

長期的成功和病人的滿意度取決于對口腔醫(yī)生的持續(xù)教育與經(jīng)驗積累。因此，Straumann在全球超過70個國家開展專業(yè)的牙科教育，來滿足牙醫(yī)、牙科技師和牙醫(yī)助理在職業(yè)生涯中的需求。1980年，Straumann與國際口腔種植學(xué)會合作，來確保其教育和培訓(xùn)符合嚴格的標準。Straumann的目標是針對牙科手術(shù)和術(shù)后恢復(fù)過程為參與培訓(xùn)者提供一個全面的，終身的教育和培訓(xùn)計劃，來應(yīng)對種植體種植過程中所有層次的復(fù)雜性以及最新的技術(shù)的出現(xiàn)。這意味著其提供的教育項目范圍從種植體種植的基礎(chǔ)到非常復(fù)雜的程序，這將確保牙科專業(yè)人士職業(yè)生涯的每一個階段都具備專業(yè)和個人成長的能力。

● Peer-to-Peer

公司在世界各地均有開設(shè)種植體教育課程，其 peer to peer項目，讓有經(jīng)驗豐富的種植學(xué)專家分享手術(shù)技巧和經(jīng)驗，來指導(dǎo)培養(yǎng)年輕的專業(yè)人才并吸引客戶?？谇会t(yī)療的發(fā)展促使更多醫(yī)師參與學(xué)習(xí)，至2016年全球有超過6萬人參加了教育課程，其中北美占總?cè)藬?shù)比例為最大，中國參與者人數(shù)逐年增加。

● Straumann Smart

為了應(yīng)對日益增長的教育培訓(xùn)需求，Straumann近年推出了Straumann Smart,-一個集合臨床教學(xué)和產(chǎn)品培訓(xùn)的在線教室，幫助年輕的牙科專業(yè)人士在不放棄其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的情況下更方便地了解、熟悉牙科植入物及其技術(shù)。線上培訓(xùn)指導(dǎo)由經(jīng)驗豐富的口腔種植學(xué)專家提供，并為初學(xué)者提供簡單的產(chǎn)品組合來達到更優(yōu)越的學(xué)習(xí)效果。此外，Straumann Smart可為參與的牙科專業(yè)人士提供商業(yè)化支持，幫助參與者快速建立起自己的事業(yè)。

● ITI

在教育和研究領(lǐng)域，Straumann與國際口腔種植學(xué)會(ITI)密切合作，這是一個獨立的國際知名臨床醫(yī)生網(wǎng)絡(luò)，擁有來自世界各地領(lǐng)先的診所、研究機構(gòu)和大學(xué)的研究人員。ITI通過全面的素質(zhì)教育和創(chuàng)新的研究為牙科人士學(xué)習(xí)種植牙醫(yī)學(xué)提供了一個不斷發(fā)展的全球?qū)W習(xí)網(wǎng)絡(luò)。

經(jīng)營情況分析

1.營收及市場份額

來源:Straumann 2016年報，中恒星光整理

2016年，醫(yī)療器械行業(yè)持續(xù)增長，其中口腔醫(yī)療器械及高端耗材占比行業(yè)市場的28%,而種植體和基臺(Straumann的大部分收入來源)產(chǎn)業(yè)又占整個口腔市場近15%的份額。

單位：CHF Million 

來源:Straumann 2016年報 

從來利潤情況看，Straumann的毛利率始終保持在75%以上，凈利潤率雖稍有波動，但整體保持增長趨勢。

來源:Straumann 2016年報 

市場地位上，Straumann依靠科技驅(qū)動創(chuàng)新推動銷量增長，搶占市場份額。2006年，Straumann占有26%的市場份額，較Nobel Biocare居于第二。專利過期后，大量中低端品牌依靠仿造Straumann及Noble的專利技術(shù)迅速崛起。為尋求長期增長，Straumann準確預(yù)測市場走向，積極參與新興市場的并購重組來擴大產(chǎn)品陣容。公司分別于2012年和2014年收購了巴西最大的植入物制造商Neodent及韓國Megagen Implant品牌來加速其中低端業(yè)務(wù)布局。2015年，Straumann在全球市場的份額從2014年的19%迅速提升到了22%。至2016年，Straumann占有23%的市場份額，居于行業(yè)之首。

 來源:Straumann 2016年報 

2.資產(chǎn)負債表

3.現(xiàn)金流分析

來源：網(wǎng)絡(luò)